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中国经济景气仍在逐底阶段,9月份官方制造业PMI指数上升0.7到50.1,改善幅度强于季节性,且再度回到50之上,观察指数细项变化,主要贡献来自生产活动反弹以及价格续升,高温限电的问题解除,企业的生产加速复苏,而生产提速带动原材料采购,并刺激主要原材料价格指数也快速反弹。

生产迅速恢复,但需求并未明显好转,在手订单和新订单仅小幅回升,新出口订单更是回落,未来若需求未能恢复,则可能再度限制生产扩张,制造业景气有震荡走弱的风险。

另分企业规模来看,大型企业表现较好于中、小型企业,中、小型制造业企业PMI虽然有改善,但仍呈现弱复苏,大型企业稳健的优势再次展现。

非制造业中,施工带动建筑业景气上升,而接触性强的服务业再受打击,建筑景气转好主要是天气转凉、资金支援力度加强,加速施工的趋势明显,但基建与地产新订单指数双双走弱,未来建筑施工对经济的支持力度将转弱,房地产市场的出清还处于初期阶段,开发商的债务风险需要持续关注。

服务业方面,中国疫情持续散发,住宿、餐饮、零售等接触性较高的服务业景气度尚无改善迹象。

因景气持续下滑,中国国务院常务会议指示,推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施,提出加大金融支援实体经济力度,并确定支持养老托育服务业纾困的措施,也决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策,大力推进充电桩建设,纳入政策性开发性金融工具支援范围,促进大宗消费等一连串刺激政策。 后续的国务院常务会议再指出,要高效统筹疫情防控和经济社会发展,在落实好稳经济一揽子政策同时,再实施19项接续政策,目的在推动经济企稳向好,使经济保持运行在合理区间。

下一阶段仍有不少政策工具可以运用,例如引导LPR再度下行、降低存款准备金率等,当前政策调控的大目标是保持经济运行在合理区间,力争实现最好的结果,因此,调控部门必然会继续发挥政策的组合效应,扩大有效需求,着力稳就业、稳物价和稳预期,着力保障和改善民生。

另一方面,随着经济运行动能的修复,正常的融资需求也得到相应恢复。

中国9月份的信贷与社融增速均有好转,新增贷款增加人民币2.47兆元,年增8,108兆元,社会融资规模增量为3.53兆元,较去年多增6,245亿元。 从结构上看,最能表现企业投资信心及意愿的企业中长期贷款有明显上升,幅度亦超过季节性,不过,因可能受季末考核因素而上冲,故持续性仍要进一步观察。

目前正值中国共产党召开第二十次全国代表大会期间,开幕上的工作报告,指出中国未来长期的发展规划,特别提到现代化的内涵和方向,在时程上,分成两个时段:从2020年到2035年基本实现社会主义现代化;从2035年到2050年建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国,未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期。

展望第四季,主要的风险可能来自地缘冲突事件,自今年年初俄乌战争以来,国际关系的不确定性进一步上升,在逆全球化的背景下,市场对于地缘冲突风险的担忧不断加剧,今年以来美国加严限制晶片出口,而两岸事件更是进一步使得中美矛盾有所激化,在当前国际关系复杂化、去全球化的背景下,中美两国作为两大经济体,长期博弈的局面不会发生根本的改变。

今年中国经济政策以稳为主轴,政策加大经济的扶持力度,包含放松房地产、扩大财政、提振消费等。

未来财政政策施力的重要性增加,看好受惠的类股,成长确定性高的科技和消费仍是长期看好的行业。

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